信托“左手倒右手”猫腻

　　艺术品投资观念的延伸，让原本只是小众参与的艺术收藏市场，逐步拓展成为更多投资者参与的投资市场。艺术品私募基金、艺术品信托不断涌现并扩大规模，与拍卖行间存在的关联交易、虚假成交偶尔浮出。

　　目前，艺术品信托的购买和退出通道大多是拍卖行，一般拍卖行对买家和卖家双向收取15%的佣金和手续费，则艺术品信托通过拍卖行建仓和退出则大概需要支付30%的资金成本。不过作为机构投资者，他们在这项手续费上较普通藏家和卖家有一定议价能力。

　　在北京德美艺嘉投资管理有限公司首席执行官董艺看来，在国外由于购买艺术品可以抵扣税款，所以很多投资者愿意长期持有，并不断投资；但在国内艺术品并没有这项功能，所以投资者往往将艺术品投资等同于炒股票、买房子，期望在较短时间内获得高回报。

　　只从当代画家手中直接购入作品的德美艺嘉私募基金，类似“一级市场股权基金”。而从拍卖行建仓买入的艺术品信托，则相当于“二级市场股票基金”。

　　今年上半年发行的艺术品信托的平均投资期限已缩短为2.07年。董艺算了一笔账，一个艺术品信托计划通过拍卖行建仓和退出，大约付出30%的资金成本，投资期限2年，目前给投资者的年化回报率平均为10%，则两年期间这项投资必须上涨50%以上。这对需要中长期投资方能获得高回报的艺术品来说，是一件不太靠谱的事。

　　甘学军认为，艺术品基金和信托投资期限越短风险越大，艺术品的价值判断和价格评估需要相对长的时间来达成共识，两年并不足以支撑共识的达成。

　　有的艺术品信托投资顾问公司本身是拍卖行旗下或者关联公司，宣称可以省掉30%的资金成本。

　　董艺同样对此提出质疑：“拍卖行只需要搭建好平台，一个买卖来回就能收取30%的费用，而且不需要承诺保真。那为什么它要发一个基金把30%的费用分给投资者，其中还需要承担各种管理成本，运输、保险费用，赝品赔付责任、滞销回购责任等？”

　　这可能说明两点，一是这批建仓的拍品可能卖不出去致使拍卖行收不回30%的手续费；二是有可能虚假成交。

　　艺术品信托最初是以融资类的方式面世的，但经过这两年的发展，融资类艺术品信托已难觅踪影，今年上半年发行的均是投资类。一些业内人士对此仍表示怀疑，投资类并不一定真正做投资，而且手法更为隐蔽了。

　　打个比方，某个艺术品信托的投资顾问，实际上早在好几年前就买下了一批价值500万的艺术品。建立信托计划后，投资顾问通过委托的方式将这批艺术品拿去拍卖，再自己出天价1个亿买回来。此时，相当于信托计划的投资人将这笔天价艺术品接手。投资顾问可以将这1个亿拿走使用两年，到期后付给投资者10%的年化收益率即可。因为拍卖行通常不会披露买卖双方是谁，也缺乏市场监管，所以这种左手倒右手的资金游戏和利益输送无法避免。虽然艺术品信托的资料很不透明，但业内明眼人从少量公开资料也可看出一些端倪。比如投资募集资金有零有整的，就很可能就是投资于一项大件艺术品或已在手中的艺术品；再如，投资于犀角象牙等不易流通在国际上被禁止的艺术品，很有可能就是投资顾问原本手里就有这么一批东西。